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2012年地方政府流动性或有惊无险

2019/07/12 来源:永州信息港

导读

2012年地方政府流动性或有惊无险按照审计署的公告,2011年-2012年将是我国地方政府债务集中到期的高峰时间段。由于2011年到期债

2012年地方政府流动性或有惊无险

按照审计署的公告,2011年-2012年将是我国地方政府债务集中到期的高峰时间段。由于2011年到期债务大部分将以再融资的方式周转到2012年,我们预计2012年到期债务本金额或超过3万亿,成为我国地方政府债务风险的时期。2012年如能平安度过,地方债务风险压力将大为减轻。   平台债务周转面临考验   截至2010年底,我国地方债务总额为10.71万亿,扣除未使用的1.1万亿,实际规模为9.67万亿,其中2011和2012年到期比重分别为24.5%和17.2%。同时,2011年-2012年,地方政府还面临着保障房建设的任务。住房城乡建设部的测算结果表明,2011年要完成的1000万套保障性安居工程年度约需资金1.3万亿,其中5000多亿由中央政府和省级人民政府以及市县政府筹集。而2012年将是保障房建设的资金拨付高峰期,地方政府的保障房资金需求将超过2011年。   2011年,地方政府已经平安扛过偿债压力。根据地方债务到期情况,假设只有1/3需要偿还(约8661亿元),2/3可以得到周转;利息偿付约6227亿元,扣除未使用的1.1万亿资金,偿债资金需求为3844亿元,地方政府需筹措的额外资金不到5000亿。我们判断,在资金来源方面,2011年全国土地拍卖收入虽然比2010年下降30%,但仍有2万亿,其中地方政府可自由支配1万多亿。在资金使用方面,地方政府保障房资金支出5000亿,剩余5000亿,应付正常债务周转还略有节余。但是,我们对2012年就不敢乐观了!   考虑到2011年周转到2012年的数额,2012年总到期债务本金达35988亿元,1/3的本金支付将达11876亿元,加上利息支付,当年地方政府的资金需求达18338亿,即使扣除上年结余的自有资金2000亿,仍需筹资约1.6万亿左右。另一方面,作为政府筹资的重要来源,2012年的土地拍卖收入将再下降到1.6万亿左右。再考虑到2012年保障房建设所需资金超过5000亿,如果没有新的融资渠道,2012年政府显然将入不敷出,资金缺口或达5000亿-10000亿。   广开源 化风险   在债务期限已定的情况下,2012年地方政府债务的流动性风险会否爆发,取决于以下因素:   其一,土地拍卖收入的变动情况。我们预计,2012年全国土地拍卖收入将继续下降到1.4万亿元-1.8万亿元左右,而终能够作为预算外收入进入财政体系的将不到1万亿。   其二,信贷市场变动情况。中国地方政府债务主要来源于信贷,现有债务中来源于银行贷款的比重为79.01%。能否获得后续贷款,就决定了地方政府(部门及政府显性和隐性担保的平台公司)的后续融资能力。   其三,国有资产改革进展情况。加快国有资源的整合,比如各地国有企业的上市和重组,一方面可以增加地方政府的借债能力,另一方面可以让地方政府获得大量当期变现资金。   总体来看,2012年地方政府债务流动性风险上升的重要原因,在于作为地方政府债务重要的还款来源的土地拍卖收入下降。因此,2012年地方政府债务的流动性风险会否转化为现实压力,关键看地方政府对其他资金来源的开辟情况。一方面,2012年信贷和货币增速将下降,但规模仍将有较大增长,意味着地方政府的新增借贷水平仍有可能增长;另一方面,推进经济转型的改革目标要求地方政府将经营性资产向民营资本开放,这也会使地方政府收回大量的资金。从规模上看,新借债务和资产转让,不仅能弥补土地出让收入的下降,而且足以覆盖当期新增加的债务偿付资金需求。因此可以预期,政府完全有能力化解不断上升的债务压力,2012年地方政府债务流动性风险或“有惊无险”。上海证券研究所 胡月晓

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